經貿人森

作者蕭若梅（作者連結）為外商投信研究部資深經理，主要研究領域為能源、原物料股期投資，長期觀察原物料產業的眉角，本書可作為投資原物料前，必須要搞懂的事和工具。

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雖然小弟不諱言，第一次投資原物料，就在2008、2020年分別摔過跤，但對原物料還是相當有興趣。首先，作為經貿工作者（自己說），我長期觀察「貿易政策」、「貿易推廣」這兩塊（延伸閱讀：產業風雲），但對上游原物料這塊，卻是一直相當不熟。此外，之前資策會的系列演講中，講師陳子昂對原物料基金、原物料股票也甚為看好（延伸閱讀：情報判讀解析與決策）。因此，原物料的分析，終究是我要補完的功課。

（註：根據彭博社的報載，2020的負油價，很可能是7個自然人，隻手遮天所為，有興趣的人可以參考這篇連結（連結））

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原物料包含哪些？

能源（天然氣、原油）和基礎金屬（銅、鐵礦石）這些都是基本款。對投資者來說，想要進行原物料的公司股票或期貨投資，兩者觀察的重點不一樣。前者重視個股的營收、時間長、槓桿小；後者則是要注意商品報價、市場氣氛、時間短、槓桿大。因此，投資者需要了解，自己到底是要投資什麼、風險在哪裏。

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以投資石油來說，要很細心，注意投資的公司在產業的上、中、下游特性，以石油為例：

上游：探勘為主，原則上獲利和油價的高低有關，但超過一定的金額後，因為設備租的變多，獲利效益會開始遞減。

中游：原油加工，要看「裂解價差」的報價（裂解過後的產品和進口原油的價差），越大代表獲利能力越強。

下游：石油的配送公司和加油站，和景氣有關，和油價高低無關。

其他：能源服務商：機械設備租賃服務、運輸服務等。

所以作者建議，如果想做短期投資，投資上游就好；如果想做長期，則買進上、中、下游，能提供整合性的服務的能源商。

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第二，石油投資者的政治sense要高，尤其是經濟制裁，考量可能產生的「限制」。限制是指，這些政治人物手上的有多少牌可以用。例如歐巴馬、拜登都想發展綠能，但不可能無限往綠能偏移，還是要照顧石油業者，這就是他的「政治限制」。談完了限制，再以原油基本面分析為例，來看供給方、需求方的「限制」是什麼。

供給端可注意OPEC、頁岩油的生產量（以2015年為例，一年9,700萬桶，OPEC佔1/3）。頁岩油又要注意，頁岩油要開發，水、法規和經驗都很重要。因此雖然很多國家都有頁岩油，但只有美國🇺🇸的技術夠看，再加上美國🇺🇸本身頁岩油的儲藏量就很多了，開採完才會到中國或其他地方。原本OPEC以為降價搶市，可以讓美國頁岩油業者倒閉，沒有想到反而是強化了美國業者體質，這是OPEC公家單位死腦筋，所沒有想到的。

需求方可以看全球的景氣榮枯，政治外交和經貿的關係，這倒是比較好理解，所以作者建議，投資石油時就要注意，石油生產量的變化（和股票一樣，看是石油商/國下季可以賺多少錢）、各國態度（美國為主、其他國為輔）。

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作者還提到了其他大宗物資，這邊簡單帶過說明：

ㄧ、黃金：

黃金主要的供需力量，上漲的時候會被追捧，下跌的時候除了傳統的用途外，都還會造成下跌。需求、供給的主要驅動來源如下：

需求：

1.投資：這塊最複雜，可以看黃金ETF，了解目前投資人的需求是否旺盛。

2.飾金：中國、印度為最主要的需求，這兩國加起來就超過六成，配合印度節慶（排燈節）、婚禮，年底的需求又會特別高（中國新年），但飾金還是相對穩定。

3.工業：電腦、手機、傳導線等。

供給：

1.礦商開發

2.廢金回收

3.央行：可以是供給、也可以是需求，近幾年以供給居多

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二、鐵礦砂：

力拓（Rio Tinto）、必和必拓（BHP）、嘉能可（Glencore）、淡水河谷（Vale SA）等四家，具有極強的公營色彩，佔了MSCI 3成的權重。因為鐵礦主要用在基建，是發展中國家的重要的指標。

澳洲、巴西、俄羅斯和中國，是四大鐵礦蘊藏的國家，但是中國的質量沒有那麼好，分布也較為分散，最需要鐵礦砂的國家則是日本、韓國和中國。

作者指出，當商品的報價超過一定的基本支出到經濟價位後，公司股價就會開始飆升，漲幅會超過期貨。小弟的研究組別，2020年Q2、Ｑ3就接到很多訊息，業者都表示鋼鐵大漲，哎，假如如果我那時候．．．(遠目)

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三、鈾礦

曾有一段時間，鈾礦被炒的很高，即使德國和日本、台灣要降低核能，但總體來說其他國家是更加依賴核能。因為是管制類的品項，所以通常都是簽長約，獲利仍是不錯，但福島事件之後，鈾開始狂跌價，目前沒有什麼人特別在做。

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最後，是作者建議如何運用「產業循環」、「礦商的開採增減有時間差」這兩點，建立原物料的中長期投資術：

1.強烈需求或供應不及的供給：新興國家強勁的發展需求，供應商供應不暇

2.增長仍在：需求已經開始逐步下滑，但礦商這時候才開始增加資本支出，提高生產量

3.供給和需求交叉：生產量已經逐步增加到超過需求了

4.供給和庫存同時增加：因為需求還在下降，生產卻仍在上升，市場的崩盤迫在眉睫

5.市場價格下跌但逐漸回穩：生產開始往下調整，需求不一定開始上升，但至少價格已經盤整穩定

6.供給下降、庫存也漸漸下降：價格打底完成，生產再一步往下調

7.缺乏投資，供給持續下降：生產到了一種勒緊褲袋的地步，基本上等待需求重新進入1.的步驟

作者有鑒於台灣除了科技產業之外，其他產業資訊都落後別人很多，因此鼓勵投資人多多善用國外的資源，例如Bloomerg、華爾街日報，各種產業相關 youtube、EIA、世界黃金協會、mining.com等，增加對產業的鏈結熟悉程度。

-ISBN：9789861303420

-叢書系列：VIEW

-規格：平裝 / 200頁 / 25k正 / 14.8 x 21 x 1 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版

-出版地：台灣